Relatório do Crédit Suisse questiona a continuidade do dólar como moeda global

“Hoje, o dólar americano representa pouco mais de 60% das reservas cambiais globais nos bancos centrais, em comparação com mais de 80% no início dos anos 1970”, realça o banco suíço.

O relatório mais recente do Credit Suisse Research Institute (CSRI) analisa os inconvenientes de um sistema monetário dominado pelos dólares americanos e as possíveis alternativas.

O relatório intitulado “The Future of the Monetary System” discute como os desequilíbrios macroeconómicos e a geopolítica podem catalisar mudanças no atual sistema monetário amplamente baseado em dólares, como as reservas do banco central evoluíram até agora e como podem ser reavaliadas daqui para frente e esboça uma visão para um sistema monetário mais multipolar.

Desde o seu lançamento formal em Bretton Woods em 1944, o sistema monetário centrado no dólar americano sofreu profundas alterações, tipicamente em resposta a crises sistémicas. No entanto, diz o banco suíço, as mudanças na política monetária dos EUA continuam a ampliar os ciclos económicos ou mesmo a desencadear crises noutros países. Embora a Reserva Federal dos EUA tenha desenvolvido ferramentas para limitar as consequências em cooperação com outros bancos centrais, o apelo para uma mudança sistémica persiste.

“O atual sistema monetário tem sido repetidamente criticado por formuladores de políticas seniores, tanto em economias avançadas quanto em mercados emergentes, devido às tensões criadas fora dos Estados Unidos por grandes mudanças na política monetária dos EUA”, começa por dizer o Credit Suisse.

Entre as principais linhas de argumentação dos economistas do Crédit Suisse está o facto de a história mostrar que não são apenas os períodos de fraqueza do dólar americano (e política monetária frouxa dos EUA) que podem causar problemas no resto do mundo, mas também os períodos de política restritiva do Fed e dólar forte podem ser ainda mais perturbadores.

“Hoje, o dólar americano representa pouco mais de 60% das reservas cambiais globais nos bancos centrais, em comparação com mais de 80% no início dos anos 1970”, realça o banco.

O Credit Suisse diz que “no futuro previsível, não há candidatos claros para substituir o dólar americano como moeda principal” e considera que “nem o euro nem o renminbi se qualificam como moedas alternativas hegemónicas”.

“Enquanto isso, a criação de uma moeda global permanece ilusória – o que exigiria um ambiente geopolítico intensamente cooperativo”, defende o banco.

Mesmo na ausência de calamidades geopolíticas e económicas, uma diminuição adicional do papel do dólar americano nas reservas cambiais globais é provável devido a três fatores, defende o Crédit Suisse referindo-se à diminuição da necessidade de reservas cambiais num mundo de taxas de câmbio flutuantes, à diversificação ativa políticas dos bancos centrais e ao aumento da utilização de linhas de swap entre os bancos centrais.

Embora o euro represente cerca de 20% das reservas cambiais globais, atrás apenas do dólar americano, e também seja livremente negociável entre fronteiras – um pré-requisito fundamental para uma moeda líder – “os formuladores de políticas da zona do euro claramente não se esforçam para que sua moeda assuma tal papel”, diz o Crédit Suisse. A explicar isto pode estar a ausência de uma união fiscal e de um ativo comum “seguro”, bem como de uma união bancária, o que “são desvantagens adicionais para que o euro assuma um papel dominante no sistema monetário global”.

Em contraste, a China é uma entidade fiscal e seus poucos grandes bancos podem ser considerados como bancos centrais monetários. No entanto, o renminbi carece da terceira característica fundamental que o qualificaria como concorrente do dólar americano e que é a mobilidade internacional de capitais, salienta o Crédit Suisse.

“Parece improvável que a China liberalize e abra totalmente seus mercados financeiros para transações internacionais e é a principal razão pela qual a participação do renminbi nas reservas cambiais globais ainda é tão pequena”, destacam os economistas do banco suíço.

Em vez disso, dizem, “é provável que um novo sistema monetário mais multipolar surja gradualmente como resultado do aumento do comércio bilateral de muitos países, do aprofundamento dos mercados de capitais locais em países emergentes e dos esforços para desenvolver esquemas de seguro mútuo contra choques resultantes de mudanças na política monetária dos EUA”.

Axel Lehmann, Presidente do Conselho de Administração do Credit Suisse Group AG e Presidente do Credit Suisse Research Institute, refere no comunicado, que “compreender a evolução monetária e o funcionamento da
do sistema monetário internacional são fundamentais para um banco global como o Credit Suisse e para o sector financeiro mais amplo, que desempenha um papel na transmissão monetária”.

“Esperamos que este relatório e os insights compartilhados por nossos autores e palestrantes convidados na CSRI Fall Conference 2022 sejam uma contribuição valiosa para o pensamento macroeconómico atual”, conclui o presidente do Credit Suisse.

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